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幹貨 丨 拓展 丨趣聞丨指南
在ACCA F9的學習中，大家壹定會遇到關於 investment decision （投資決策）的問題，它是考試中的重中之重，現在就帶大家來好好梳理壹下這個部分的壹些知識點，同時針對IRR其中壹個知識 (Reinvestment Assumption)進行詳細介紹
▍ 文： 肖春燕
投資決策的目的
Maximize shareholders’wealth 使股東價值最大化
所有之後的評估都需要考慮到這壹點，如何才能讓股東價值最大化。
投資的種類
投資包括收入投資 （Revenue Investment）和資本投資（Capital Investment）
收入投資，? 投資的是流動資產，像存貨等等；
而資本投資，投資的是固定資產，我們用以下投資評估方法去評估的就是資本投資項目。
投資流程
包括集思廣益 （collecting ideas）, 粗略篩選 (Screening out unsuitable proposals),具體分析 (Financial analysis) 以及監督回顧 （Monitor and review）。
在粗略篩選和具體分析這兩部分我們可以用到以下四種投資方法對項目進行評估。
投資評估方法
1.Accounting rate of return （ROCE）會計收益率法
ARR=(Average annual profits from investment/average or initial investment)* 100
它易於理解，同時考慮到了整個投資周期，但這種方法有兩個主要缺點，也是引出以下三種方法的原因。
1）使用profit利潤，使壹些不相關的費用也考慮了進來。比如：折舊等
所以下面三種方法進行了改進，使用的是相關現金流（Relevant Cash Flow）；
2）沒有考慮到time value of money（貨幣時間價值），隨著時間的流失，貨幣的價值也在變化。簡單壹點來講，就是今天妳手上拿的壹百塊，壹年以後就不是壹百塊了，因為這筆錢妳就算存銀行也會有利息所得。
2.Payback period 投資回收期法
主要是看收回初始投資的時間
該方法解決了方法壹中的缺點1），但是還是沒考慮到貨幣時間價值
它通常用在粗略篩選中使用，初步篩選適合的項目，當然，之後也有出現discounted payback period的概念，解決了缺點2）
3.?Net present value (NPV) 凈現值法
它是未來現金流的折現減去初始投資，考慮了貨幣時間價值
當它大於0時，同意投資
NPVis the superior technique.
這種方法優於其他方法，通常用它來進行評估。
4.?Internal rate of return (IRR) 內含報酬率法
Usinglinear interpolation method (線性內插法) to calculate
根據公式IRR=R小+*(R大-R小)來得出
也可以用Excel來計算
相對於NPV來說，這種方法更適用於non-financial managers (非財務經理), 因為百分比的值更易於理解。
但它也有以下缺點：
1）遇到有正有負的現金流，可能會出現多個IRR的值;
2）基於再投資假設(ReinvestmentAssumption);
3）會與NPV的決策相沖突 (此時，應該選擇使用NPV)
關於IRR中
ReinvestmentAssumption再投資假設詳解
大家在IRR (內含報酬率法)的學習中，可能會對它的其中壹個缺點再投資假設很疑惑，以下我們借助壹個例子來為大家答疑解惑。
首先，題目：壹個項目初始投資是$200, 以後3年每年現金流入$100；
其次，除了內插法，我們還可以利用Excel幫助我們獲得IRR的值。只需要在Excel的公式欄中點擊“插入公式”，然後搜索IRR，錄入Year 0-3的數值，再填入壹個預估值就可以了。所得IRR值，見以下表格最後壹列。
Year0123Total（1-3）IRR
-$200$100$100$10023.4%
$375 (1)$300
$152$123$100$375 (2）
之後，利用IRR的值，先對初始投資$200進行future value（未來價值）的計算，即$200*（1+23.4%）^3，得到$375 （1）； 如果沒有再投資假設，那1-3年每年收到的$100，就只能加和等於$300，這樣與$375的值符合；所以此時我們假定每年收到的$100會以IRR作為投資回報率進行再投資，得出的結果就是最後壹行，total值是$375 (2), 與$375（1）壹致。
最後，這就是我們所說的再投資假設 （ReinvestmentAssumption）。
學而時習之
不亦說乎？
by：孔子