南宋末年，良家女李慧娘因戰亂流離，不幸被奸相賈似道擄於賈府，充當歌姬。壹日，歌姬們隨賈似道遊湖時，李慧娘聽到太學生裴舜卿怒斥賈似道禍國殃民的慷慨陳詞，不禁油然產生敬慕之情，脫口贊了壹聲，竟招來殺身之禍。回歸府中，任憑慧娘如何哀告求恕，賈似道還是用劍無情地刺進了她的胸膛。慧娘被殺後，死不瞑目，陰魂不散，決心伸冤雪恨。慧娘死後，賈似道又生惡計，將裴舜卿誆進府中，暫囚紅梅閣內準備殺害。執仗正義的明鏡判官對慧娘的悲慘遭遇深表同情，準其暫回人間，搭救裴舜卿，並以陰陽扇相贈，助她破除難關。慧娘幽魂手執寶扇來到紅梅閣，即變成生前模樣進入室內，通過對話，解除了裴的疑慮，同時，他們之間也萌發了愛情。正當生前受盡折磨和冷遇的李慧娘沈浸於幸福之中時，雄雞報曉，她猛然驚覺：人鬼之間有著不可逾越的鴻溝。她決定晚上再作商議，離開了裴舜卿。慧娘的幽魂得知賈似道令武官廖瑩忠三更時分前去殺害裴舜卿，當晚急赴紅梅閣。裴生怕連累慧娘，不願冒險同逃。慧娘為救裴脫險，不得不說明真情，裴得知眼前的慧娘是個鬼魂後，當即嚇死過去。慧娘借助寶扇把他救活。裴終於被慧娘善良正直的人品、高尚的情操、反壓迫的堅強意誌所感動，決心撞死在紅梅閣內與她在陰間結為夫妻 。慧娘卻曉以國家大義，勸裴切勿輕生，對他寄予除奸救民的希望。此時，三更鼓響，廖瑩忠持刀前來殺害裴舜卿。慧娘借助寶扇的威力，懲罰了敵人，救出了裴舜卿，燒毀了 " 半閑堂 " 。