什麽是贏家輸家效應

三、過度反應與反應不足

過度反應與反應不足在行為金融的研究中，是兩個重要的概念或兩個重要的行為。這個概念對有效市場假設提出了最重要的挑戰，因此，理論家們對此付出了很多精力。

1985年，德.波特(De Bondt)和沙勒(Thaler)推測，投資者對收益(earnings)的過度反應，是股票價格暫時偏離其基本價值的結果。他們提出，投資者對極端收入的過度反應，是因為投資者不能認識到極端收入回復到平均水平的範圍和程度。

輸家－贏家”效應?通過實證研究，德.波特(De Bondt)和賽勒(Thaler)確定，前壹期的絕對輸家（虧損者）傾向於被低估，而前壹期絕對贏家則被高估。他們證明了，前期的輸家最終贏得了正的經過風險調整的超額回報，同時前期贏家最終贏得負的經風險調整的超額回報。這就是所謂的“輸家－贏家”效應。他們認為，“輸家－贏家”效應發生在價格偏差得到糾正的時期。

“輸家－贏家”效應現在已被承認為壹個事實。但不同觀點的爭論在於風險還是價格偏離構成這個效應發生的原因。

“輸家－贏家”效應主要集中在壹月，特別是在壹月配股時。為什麽會是這樣仍是壹個謎。它可能與“年轉折點”（turn-of –the –year）有關。